Les línies de creuers de gamma alta es mantenen fortes

Amb la temporada de vacances a l’horitzó llunyà, les vacances anuals poden estar lluny de la ment de la gent? Sean P. Smith, analista sènior de la indústria de viatges i oci de Zacks, vam comprovar com van les coses al mercat de les línies de creuers actualment.

Hi ha hagut sorpreses de guanys importants en el trimestre que s’acaba d’informar entre les empreses de la seva cobertura?

Royal Caribbean (RCL) va informar de resultats del segon trimestre que s’ajustaven a la nostra estimació, mentre que Carnival Cruises (CCL) (CUK) va publicar resultats del segon trimestre que van superar les nostres expectatives aproximadament un 15%, o 0.07 dòlars per acció. Malgrat aquests resultats, però, hem reduït la nostra estimació de l'any complet per a les dues empreses, reduint la nostra estimació de l'EPS de 2008 per a Royal Caribbean aproximadament un 8% i la nostra estimació de Carnaval en aproximadament un 13%.

De cara a l'any fiscal 2009, vam deixar sense canvis la nostra estimació de Royal Caribbean i vam reduir la nostra estimació de Carnaval aproximadament un 15%.

Quins problemes veieu que repercuteixen en la indústria en general?

De moment, el preu del combustible és, amb diferència, el tema més crític que afronta la indústria de les línies de creuers. Com es podria imaginar per a vaixells d’una mida tan enorme, el combustible és una despesa d’entrada fonamental i, a mesura que els preus han augmentat durant l’últim any, s’han pressionat els marges d’explotació de les línies de creuers.

L'equip directiu de Carnival espera que l'augment dels preus del combustible costarà a l'empresa aproximadament 0.92 dòlars en guanys per acció durant l'any fiscal 2008. Com a referència, la nostra estimació actual de guanys per a la companyia és de 2.69 dòlars per acció. És evident que el preu més alt del combustible està prenent una part important dels guanys globals de l'empresa.

Royal Caribbean també es veu afectat significativament per l’augment de les despeses de combustible. Tanmateix, a diferència de Carnival, Royal Caribbean cobreix una part de les seves necessitats de combustible, bloquejant els preus per a despeses futures. Aquesta cobertura ha proporcionat un cert nivell de protecció, però les despeses generals més elevades de combustible són simplement inevitables.

En la seva conferència telefònica del segon trimestre, la companyia va estimar que un canvi de 10 dòlars per barril en el preu de mercat del cru durant la resta de l'any comportaria un canvi de 20 milions de dòlars en la despesa total de combustible de la companyia, o aproximadament 0.10 dòlars per acció. Tenint en compte que els preus del cru han caigut una mica des de mitjan estiu, esperem que una part de la pressió de les despeses s’hagi reduït, però en comparació amb l’any passat, els preus continuen sent significativament més alts.

De quines maneres la ralentització de l'economia nord-americana ha tingut un impacte directe en les empreses que seguiu?

Les línies de creuers han estat afortunades fins al moment en què la demanda de línia superior s’ha mantingut relativament forta. Les tendències de reserva s'han mantingut favorables i els índexs d'ocupació continuen sent sòlids. Certament, a mesura que la recessió continua afectant la despesa dels consumidors, és possible que les línies de creuers comencin a veure com les taxes d’ocupació i el poder de fixació dels preus s’estovin. Fins ara, però, sembla que molts consumidors prefereixen reduir les despeses del dia a dia en lloc de renunciar a unes vacances anuals. A més, el valor percebut que ofereixen les línies de creuers continua sent elevat, en relació amb altres viatges de vacances potencials.

Quines valoracions teniu actualment a les principals línies de creuers?

Actualment tenim una qualificació de compra d’accions de Royal Caribbean, basada principalment en la valoració. Les accions cotitzen amb un descompte important respecte al Carnaval i projectem un sòlid creixement en el futur. A més, la companyia presentarà el que serà el creuer més gran del món a finals de l'any vinent i preveiem que aquesta incorporació a la flota donarà a la companyia un important avantatge competitiu al mercat caribeny.

Valorem les accions de Carnival com a Hold en aquest moment. Tot i que la companyia és la més gran de la indústria, creiem que el preu de les accions reflecteix amb precisió l’estat actual de les operacions de la companyia. Carnival informarà dels resultats del tercer trimestre a finals d’aquest mes i actualitzarem la nostra perspectiva en aquell moment.

Com aconsellaríeu als inversors que vulguin augmentar l’exposició a aquesta indústria a curt termini?

Durant la major part de l'any, les accions han cotitzat en la mateixa direcció general que el preu del cru, atesa la importància d'aquesta aportació en el rendiment financer global de les empreses. Esperem que aquesta tendència continuï una mica, tot i que les mesures adoptades per les empreses per millorar l'eficiència del combustible han ajudat fins a cert punt. A curt termini, aconsellaríem als inversors que estiguessin atents al panorama de la demanda.

Si les empreses poden mantenir la seva generació d’ingressos forta durant tota la recessió, haurien d’estar disposades a beneficiar-se d’un augment del poder tarifari un cop l’economia millori. No obstant això, si la demanda comença a debilitar-se, l’impacte de les despeses de combustible més elevades s’aguditzarà i esperaríem que disminueixin les estimacions de beneficis.

Sean P. Smith és analista sènior de Zacks que cobreix la indústria de viatges i oci de Zacks Equity Research.